稳定币
DeFi
覆盖去中心化交易所、借贷协议、稳定币、流动性质押与收益聚合等 DeFi 赛道，解读 TVL 变化、协议收入、清算风险与代币经济模型，呈现链上金融的真实运行图景与风险边界。
PENDLE
DeFi
Pendle 深度拆解：机制、激励与真实价值
Pendle 把"未来的收益"做成了可交易资产，这是 DeFi 中少见的真正创新。但它的规模高度依赖底层资产的收益率水平，这构成了一个结构性的周期风险。
GMX
DeFi
GMX 深度拆解：机制、激励与真实价值
GMX 用"零价格影响"和"LP 做对手盘"的设计改变了永续 DEX 的范式。但这个设计把交易者的盈亏直接转嫁给流动性提供者，形成一个内在的博弈结构。
DYDX
DeFi
dYdX 深度拆解：机制、激励与真实价值
dYdX 从以太坊 L2 迁移到自建 Cosmos 应用链，是 DeFi 中最大胆的架构决策之一。本文拆解这次迁移的动机、代价，以及它是否真的解决了问题。
HYPERL
DeFi
Hyperliquid 深度拆解：机制、激励与真实价值
Hyperliquid 用自建 L1 与全链上订单簿，在两年内做到衍生品 DEX 的交易量第一。它的崛起揭示了什么，又隐藏了哪些风险？
MORPHO
DeFi
Morpho 深度拆解：机制、激励与真实价值
Morpho 用"点对点利率匹配"与"无需许可的金库"挑战 Aave 与 Compound。它的创新在于把风险管理的责任下放给策展人，但这同时是它最大的隐患。
PENDLE
DeFi
Pendle 深度拆解：把未来收益拆成可交易的资产
Pendle 的核心不是「又一个 DeFi 协议」，而是把收益权本身资产化。本文拆解其 PT/YT 双代币机制、AMM 设计、真实需求来源，以及被忽视的期限错配风险。
GMX
DeFi
GMX 深度拆解：无订单簿永续合约的收益与风险
GMX 用共享流动性池替代订单簿来做永续合约，GLP/GM 池带来的收益结构看似简单，实则藏着交易者与 LP 之间的利益博弈。本文拆解这套机制的底层逻辑。
DYDX
DeFi
dYdX 深度拆解：链上订单簿的可行路径与代价
dYdX 选择了与 GMX 完全相反的路线——把订单簿搬到链上。本文拆解其链下撮合与链上结算的分工、v4 独立链的取舍、以及订单簿模型在去中心化环境下的真实瓶颈。
LIDO
HYPERL
DeFi
Hyperliquid 深度拆解：自建 L1 做衍生品的逻辑与代价
Hyperliquid 既不是订单簿 DEX 也不是共享池协议，它自建了一条专门跑衍生品的 L1。本文拆解这套架构如何做到低延迟全链上撮合，以及自建链的深层代价。
UNISWA
DeFi
Uniswap 入门指南：从零理解自动做市商
Uniswap 是理解 DeFi 最好的入口。这篇指南从恒定乘积公式讲起，覆盖 v2/v3/v4 的核心变化、真实交易成本构成、以及新手最容易踩的坑。
MORPHO
DeFi
Morpho 深度拆解：借贷协议的点对点优化实验
Morpho 起初是 Aave 和 Compound 之上的优化层，后来演化成独立的借贷基础设施。本文拆解其从优化层到借贷原语的演进逻辑，以及利率模型的真实取舍。
CURVE
DeFi
Curve 与其他 AMM 对比：稳定币交易为什么要用不同曲线
Curve 用与 Uniswap 完全不同的曲线设计，把稳定币交易的滑点压到极低。本文对比两者的数学原理、适用场景与 LP 风险差异，说明为什么没有一种 AMM 能通吃所有场景。
CURVE
DeFi
Curve 治理机制技术解析：veCRV 与贿赂经济的运作原理
veCRV 是 DeFi 治理设计的里程碑，也催生了规模庞大的「贿赂经济」。本文拆解锁定机制、投票权与流动性激励的耦合方式，以及这套设计的真实成本。
EIGENL
DeFi
EigenLayer 数据透视：再质押规模与风险的量化观察
再质押是近两年增长最快的叙事之一。本文用数据拆解 EigenLayer 的锁仓结构、AVS 生态的活跃度分布，以及再质押在极端行情下可能引发的级联风险。
GMX
DYDX
LIDO
预言机
RWA
DeFi
RWA 代币化数据透视：规模增长背后的结构问题
真实世界资产代币化被寄予厚望，规模数据看起来增长很快。但把数据拆开看，结构性问题比总量更值得关注。本文从资产构成、收益率来源与流动性三个维度分析。
PENDLE
EIGENL
MORPHO